Portföy akışları, Ocak ayında 100,5 milyar dolarlık olağanüstü güçlü girişin ardından Şubat ayında 21,7 milyar dolara geriledi. Borç, 14,3 milyar dolar ile birincil dayanak olmaya devam ederken, pozisyonlama daha seçici hale geldikçe hisse senedi akışları 7,4 milyar dolara geriledi. Bu gerileme, gelişmekte olan piyasaların genel talebindeki bozulmadan ziyade, yılın başındaki olağanüstü güçlü başlangıcın ardından normalleşmeyi yansıtıyor.
Yılın olağanüstü güçlü bir başlangıcı olan Ocak ayının ardından, Şubat ayında gelişmekte olan piyasalara yönelik yerleşik olmayan portföy akışları yavaşladı. Toplam gelişmekte olan piyasa portföy girişleri, Ocak ayındaki 100,5 milyar dolardan düşüşle ay boyunca 21,7 milyar dolara ulaştı ve geçen yılın Şubat ayında kaydedilen 45,5 milyar doların da altında kaldı. Dolayısıyla, aylık bazda görülen yavaşlama, yatırımcıların iştahında bir rejim değişikliğinden ziyade, Ocak ayındaki olağanüstü rakamların ardından yaşanan bir normalleşme olarak yorumlanabilir. Ocak ayındaki artış, yılın başındaki güçlü ihraçlar, destekleyici dolar koşulları ve hem borç hem de hisse senetlerinde agresif portföy yeniden katılımının nadir bir kombinasyonunu yansıtıyordu. Pozisyonlamanın büyük bir kısmı erken dönemde oluşturulduğu için, Şubat ayında toplam düzeyde akışlar pozitif seyrederken, doğal olarak daha yavaş bir tahsis hızı görüldü.
Borçlanma, bir kez daha gelişmekte olan ülke portföy tahsisatının temel desteğini sağladı. Yurt dışı yatırımcılar Şubat ayında gelişmekte olan ülke borçlanmasına 14,3 milyar dolar tahsis ederek, geçen yılın büyük bir bölümünde akışları karakterize eden gelir odaklı talebi sürdürdü. Bu akışların bileşimi, Çin ile diğer gelişmekte olan ülkeler arasında açık bir ayrışmaya işaret etmeye devam ediyor.
Çin sadece 0,4 milyar dolarlık borç girişi kaydederken, Çin hariç gelişmekte olan piyasalar 13,8 milyar dolarlık borç girişi kaydetti. Bölgesel olarak, borç girişleri geniş bir alana yayıldı: Asya’daki gelişmekte olan ülkeler 5,9 milyar dolar, Latin Amerika 4,3 milyar dolar, Avrupa’daki gelişmekte olan ülkeler 2,6 milyar dolar ve Orta Doğu ve Kuzey Afrika 1,5 milyar dolar aldı. Bu genişlik, borç kompleksinin carry tarafından sabitlendiği görüşünü pekiştiriyor. Geniş reel getiri farkları ve nispeten sınırlı kur oynaklığı, özellikle güvenilir politika çerçeveleri ve öngörülebilir finansman koşullarına sahip yerel piyasalarda risk ayarlı getirileri desteklemeye devam ediyor.
Hisse senedi akışları pozitif seyrini sürdürdü ancak Ocak ayına göre önemli ölçüde yavaşladı. Yurt dışı yatırımcılar, önceki ay kaydedilen 28,0 milyar dolarlık girişin ardından Şubat ayında gelişmekte olan ülke hisse senetlerine 7,4 milyar dolar ayırdı. Şubat ayı toplamının 5,2 milyar doları Çin’e aitken, Çin hariç gelişmekte olan ülkeler daha mütevazı bir 2,2 milyar dolarlık giriş kaydetti. Manşetlerin altında, hisse senedi pozisyonları borçlara göre daha kırılgan ve sektörel şoklara daha duyarlı kaldı. Asya’da, seçilmiş teknoloji ağırlıklı piyasalardaki gerilemeyi yansıtan hisse senedi akışları ay boyunca negatif oldu. Kore bu bağlamda öne çıkıyor.
Yabancı satış baskısı ve büyük sermayeli teknoloji kompleksindeki artan oynaklık, küresel risk algısı değiştiğinde hisse senetlerinin ana ayarlama marjı olmaya devam ettiğini hatırlattı. Buna karşılık, Latin Amerika, bölgenin bazı kısımlarında emtia bağlantılı momentum ve değerleme dinamiklerinin daha destekleyici bir karışımını yansıtan 6,9 milyar dolarlık güçlü bir hisse senedi girişi kaydetti. EM Avrupa ve MENA da daha mütevazı seviyelerde olsa da pozitif seyrini sürdürdü.
Bölgesel eğilimler bilgilendirici olmaya devam etmekle birlikte, araçlar arasında daha geniş ölçekli tahsisat yapısına göre ikincil öneme sahiptir. Şubat ayında toplam girişlerde Latin Amerika 11,2 milyar dolar ile başı çekerken, onu 5,4 milyar dolar ile Avrupa’nın gelişmekte olan ülkeleri ve 3,8 milyar dolar ile Orta Doğu ve Kuzey Afrika izlemiştir. Asya’nın gelişmekte olan ülkeleri, hisse senedi çıkışlarının aksi takdirde sağlam olan borç talebini dengelemesi nedeniyle 1,3 milyar dolar ile daha düşük bir giriş kaydetmiştir. Bölgesel profil, bu nedenle geçen yıl görülen aynı modeli yansıtmaktadır. Borç akışları istikrar sağlayıcı güç olmaya devam etmekte ve gelişmekte olan piyasalar bölgeleri arasında geniş bir çeşitlilik göstermektedir. Hisse senedi akışları ise aylık volatiliteyi artırmakta ve duyarlılık, teknoloji konumlandırması ve ülkeye özgü manşetlerdeki değişikliklere daha hızlı tepki vermektedir.
Şubat ayının profilini açıklamaya yardımcı olan birkaç makro finansal mekanizma bulunmaktadır. İlk olarak, yılın başındaki ihraç döngüsü talebi Ocak ayına çekmiş ve Şubat ayını net yeni tahsisatlar açısından doğal olarak daha zayıf bir ay haline getirmiştir. Yoğun başlangıç takvimi akışları engellememiş, ancak pozisyonlamada ön yüklemeye katkıda bulunmuştur. İkinci olarak, yerel para birimi borç piyasaları iyi desteklenmeye devam etmektedir. Yüksek reel getiriler ve nispeten sınırlı döviz volatilitesi, özellikle politika güvenilirliği ve bilanço dinamiklerinin olumlu olduğu piyasalarda yerel borçlanmayı cazip hale getirmiştir. Bu koşullar, yılın olağanüstü güçlü başlangıcının ardından genel tahsisatlar normalleşse de, gelişmekte olan piyasalar genelinde gelir odaklı stratejilere olan talebi sabit tutmaya devam etmektedir.
İleriye bakıldığında, Şubat ayı, Ocak ayındaki artışın ardından girişlerin hızı yavaşlasa da, gelişmekte olan ülke portföy akışlarının 2026 yılına nispeten güçlü bir konumda girdiğini göstermektedir. Carry, özellikle para biriminin istikrarlı olduğu ve fonlama koşullarının elverişli olduğu piyasalarda, borç tahsisatlarının sürdürülmesinde merkezi bir rol oynamaya devam etmektedir. Aynı zamanda, bu ay hisse senedi akışlarının küresel risk algısındaki değişikliklere ve sektöre özgü konumlandırmaya daha duyarlı olmaya devam ettiğini ortaya koyuyor. Kore, genellikle daha geniş gelişmekte olan ülke hisse senedi dinamikleri için önemli bir aktarım kanalı olarak hareket ediyor. Şubat ayındaki gerilemenin ardından, Mart ayı başında Kore hisse senetlerine yabancı sermaye akışında keskin bir toparlanma görüldü. Bu durum, küresel teknoloji döngüsü istikrar kazandığında konumlandırmanın ne kadar hızlı tersine dönebileceğini vurguluyor. ABD’deki gelişmeler, küresel likidite koşulları için merkezi önemini koruyacak. Enerji fiyatları ve enflasyon riskleri yeniden odak noktası haline gelmesiyle, politika yoluna ilişkin piyasa beklentileri son günlerde daha belirsiz hale gelmiş ve faiz indirimlerinin zamanlamasına ilişkin kesinlik azalmıştır. Bu nedenle, Orta Doğu’daki gerginliğin tırmanması, Şubat ayı verilerinde yansıtılmayan ek bir belirsizlik katmanı getirmiştir. Enerji altyapısındaki aksaklıklar ve Hürmüz Boğazı’nın fiilen kapatılması, enerji piyasalarını daha kırılgan bir dengeye itmiştir. Piyasalar için kilit değişken, artık çatışmanın süresi ve kapsamı olacaktır.
Bölgesel enerji altyapısı ve ticaret rotalarında aksaklıklar devam ederse veya daha da yayılırsa, enerji fiyatları üzerinde oluşan baskı küresel enflasyon dinamiklerini değiştirebilir ve finansal koşulların gevşemesini geciktirebilir. Bu senaryoda, küresel likiditenin daralması, doların güçlenmesi ve risk iştahının zayıflaması, gelişmekte olan ülke portföy akışlarını olumsuz etkileyebilir. Bu ortamda, akışlar genel olarak dirençli kalmaya devam edecek, ancak giderek farklılaşacak ve bilanço gücü, politika güvenilirliği ve piyasa derinliği, yatırımcıların tahsis kararlarını şekillendirmede giderek daha önemli bir rol oynayacaktır.
Kaynak: www.kobipostasi.net
